第一上海：第一上海丨汽车之家（ATHM持有）： 提升营销费用应对车市寒流优化数据

　　主要数据 行业: TMT股价: 81.72 美元目标价: 90.54 美元 （+13.9%)市值: 93.9 亿港元汽车市场寒流，核心业务增速疲软今年上半年汽车销量同比下降12.4%。自2018年7月起至今，中国汽车

　　今年上半年汽车销量同比下降12.4%。自2018年7月起至今，中国汽车产销量已经连续同比下滑了13个月。受此影响，二季度公司核心业务的增速呈现疲软态势，同比增长14.8%。核心业务增速环比下降50个基点，而去年同期为26.1%。增速为公司业务结构调整以来的最低值。

　　二季度，公司提升了外部流量的购买预算，并增加了对于经销商的促销优惠。此外公司还计划推出按量付费的数据产品以吸引更多的中小型经销商使用数据服务。公司二季度的营销费用率同比增长51.8%。我们认为，在车市预冷时加大营销投入，有助于加深主机厂、经销商与公司的合作关系，稳固公司的市场头部，目前头部的15家主机厂有12家加大了在汽车之家上的广告投入。但这也对公司的利润率造成压力，本季度公司的经营利润率为11.6%，而去年同期为31.8%。

　　鉴于宏观市场的影响，我们下调了收入预期和净利润预期，预测2019-21年收入分别为12.4、14.6和16.7亿美元，CAGR 16.7%。Non-GAAP净利润分别为5、5.9和6.7亿美元，CAGR14.6%。巫毒僵尸