均胜电子：智能车联紧握车联网入口-欧美家用车

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　　事件:

　　公司发布公告,公司基于汽车智能化发展趋势需要,决定投资5亿元人民币(第一期出资人民币2亿元),设立“均胜智能车联有限公司”,主要针对全球智能驾驶和车联网产业处于成长期、扩张期、成熟期,具有良好的行业发展前景和极具并购价值的企业进行股权投资。公司计划通过投资完善在车网互联、智能驾驶、自动驾驶等服务领域和软件领域的布局,实现协同发展。

　　评论:

　　1、“引进来,走出去”战略深化,三大产品系形成立体布局。

　　公司目前三大产品系:1、人车交互产品(HMI),是公司收入的主要构成部分,目前客户主要是宝马、大众、通用、奥迪及奔驰;2、新能源汽车BMS(宝马i3、i8)及涡轮增压系统;3、工业自动化及系统集成。从外延战略上,公司通过普瑞、IMA、以及Qiun项目的收购实现了技术引入及欧美市场外延;从内生战略上,普瑞在自动化上的优势将使公司从配件向工具端渗透,Qiun的内饰及方向盘总成(主要客户:奔驰、宝马、奥迪,天津工厂主要供应奔驰)通过罗马尼亚、波兰对欧洲市场形成辐射,结合均胜自身的功能键业务形成产品耦合,最终达到市场共享、技术立体渗透。

　　2、紧握车联网入口,国际化管理团队对三大产品系形成有力耦合。

　　从战略上分析,我们认为均胜的最终目标是实现:汽车底层硬件到驾驶人之间的完整HMI系统集成商(人车交互+仪表盘及功能键→控制系统),公司本就是全球五大车企的汽车电子供应商,Qiun项目将使均胜从传统功能键业务进一步向方向盘及控制面板总成形成全面覆盖,加上公司为为宝马、奥迪开发的idrive、MMI人车交互系统,公司在车联网前装入口上正逐步形成主导地位,另外加上普瑞所带来的自动化技术,均胜已经初步实现了“软件+硬件+工具+市场”的协同布局。我们认为均胜是国内首家真正具备向车联网入口进军的零配件企业,公司前期所作的产业链立体布局架构已经逐步明朗。

　　此次公司设立“智能车联”公司,进一步明确了公司的战略雄心。更重要的是,对公司之前陆续收购项目的意图形成了总领,让市场进一步看到了公司三大产品系之间的协同可能。我们认为,后续公司将继续围绕此框架延续收购扩张战略。欧洲市场渗透及产品协同将推动公司进入新的增长周期。公司在车联网领域的实质性基础将有力提升公司估值。我们预计公司14、15年 EPS 分别为0.61和0.84元。随着国内产品升级、市场开拓和海外订单规模,公司15、16年规模将进入快速扩张期。维持公司“强烈推荐-A”投资评级。

　　风险提示:后续欧洲市场渗透进度不达预期。

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