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医药行业投资报告:精准医疗再上台阶 业绩维持高增长

类别:语文知识 日期:2018-11-28 7:42:42 人气: 来源:

  行业重点新闻:(1)近日,诺华制药(中国)宣布,中国国家食品药品监督管 理总局(CFDA )已批准茁乐? (奥马珠单抗)上市,用于治疗中至重度持续性 过敏性哮喘(确诊IgE介导),这也是目前在中国获批上市的治疗哮喘的唯一一 款单克隆抗体新药。(2)8月31日,诺华(Novartis )宣布,美国FDA已经 批准其CAR-T疗法Tisagenlecleucel (曾用名CTL019 )上市,用于治疗B细 胞前体急性淋巴性白血病(ALL ),且病情难治,或出现两次及以上复发的25 岁以下患者,商品名为Kymriah。FDA同时宣布扩大罗氏IL-6R抗体Actemra (托西珠单抗)的批准,用于治疗CAR-T疗法弓丨起的CRS副反应。

  重点公告点评:(1 )爱尔眼科:业绩维持高增长,高端手术占比不断提升:公司发布2017年半年度报告,公司2017年1-6月实现营业收入25.90亿元,同 比上升34.92% ,实现归母净利润3.62亿元,同比上升32.73% ,扣非后归母净 利润3.65亿元,同比上升34.30%。公司2017年上半年业绩维持高増长,其中 2017年Q2单季实现营业收入13.93亿元,同比上升38.63% ,实现归母净利润 2.06亿元,同比上升33.93%。公司业绩实现高速増长,一方面由于公司各项医 疗服务项目均实现稳定増长,另一方面,公司报告期内并购9家医院,新设美 国子公司并完成了 AW的并购,带来了收入的増长。毛利率方面,公司2017年 上半年毛利率46.96% ,同比上升0.32PCT ,稳中略升,净利率15.12% ,同比 上升0.50PCT ,公司盈利能力稳定。期间费用方面,公司销售费用3.43亿元, 同比上升38.16% ,销售费用率13.23% ( +0.31PCT ),主要由于公司加大广告 宣传的投入;管理费用3.59亿元,同比上升26.04% ,管理费用率13.85% (-0.97PCT );财务费用587万元,同比上升30.60% ,财务费用率0.23%。 在公司连锁扩张过程中,公司整体期间费用维持稳定,经营效率较高。报告期内, 公司门诊量224.98万人次,同比增长25.90% ,手术量23.25万例,同比増长 24.49% ,门诊量和手术量的同比上升,拉动了公司业绩的増长。分项目看,屈 光手术收入7.96亿元,同比上升41.65% ,其中全飞秒、飞秒、ICL等高端手术 占比不断提高,造成了屈光手术量价齐升的局面;白内障手术收入6.52亿元, 同比上升32.70% ,报告期内白内障手术量增长稳定,同时高端晶体手术占比也 有所提高;目艮前段手术收入3.70亿元(+24.40% );目眼后段手术收入2.21亿元 (+35.78% );视光服务收入4.98亿兀(+30.40% )。同时,公司各项业务毛 利率水平也基本稳定。公司成立产业并购基金,通过新建或并购的方式加快以地 级、县级医院为重点的网点布局,纵向推进省域内分级连锁体系的建设,加大医 院网络的辐射区域。截至目前,公司体内外医院约190家,其中上市公司体内 的76家,预计今年有望达到200家的总量,目前并购基金内医用成长性良好, 培育成熟后未来有望逐步整合至上市公司体内。同时,公司积极加快国际化布局, 方面,通过美国爱尔完成对AW Healthcare Management,LLC 75%股权收购, 深入美国艮科市场;另一方面,公司要约收购C丨丨nica Baviera, S.A ,将欧洲最 大的连锁眼科医疗机构纳入体内。至此,公司作为全球最大的眼科集团,已构建 跨越亚美欧的网络布局,高端医疗业务发展不断加速,公司的核心竞争力和国际影响力不断増强。(2 )瑞康医药:业绩符合预期,省外业劳增长迅速:公司发布2017年半年度报告,公司2017年1-6月实现营业收入103.93亿元,同比上 升50.24% ,实现归母净利润5.14亿元,同比上升136.70% ,实现扣非归母净 利润5.04亿元,同比上升141.46%。公司2017年上半年业绩快速増长,一方 面由于公司加大市场营销和扩展,市场占有率进一步提高,另一方面,公司大力 收购省夕M尤质公司,提升公司整体盈利水平。(1 )分产品看,公司药品板块收 入79.50亿元,同比上升38.14% ,毛利率水平12.38% ( +2.64% ),増长稳健; 器械板块实现收入24.09亿元同比上升111.70%毛利率32.73。/( +1.22PCT )。 公司器械板块收入增长迅速,器械板块收入占比由去年的同期的16.45%上升至 报告期末的23.18% ,我们预计未来器械板块将是公司一大发展重点,收入占比 有望进一步提高。器械板块的毛利率水平明显高于药品板块,器械板块的占比提 升,也使得公司整体毛利率水平同比上升3.77PCT至17.14% ,増幅明显。(2 ) 分地区看报告期内实现收入66.51亿元同比上升20.55% ,占比达64% ; 省外地区实现营业收入37.27亿元,同比上升超过165% ,公司业务模式成功实 现跨省复制,公司业务主力逐渐由转向全国。(1 )公司以药品配送起家, 与上游3000多家供应商保持稳定的业务往来,经营品规过万种,多年来已在山 东省形成了强大的药品供应能力。并且公司已经成功实现了药品配送的跨省复 制,2017年上半年省外药品直销业务覆盖全国12个省份,我们预计未来药品 业务将维持稳定的増长速度。(2 ) 2012年开始,公司在内向各级医疗 机构提供医疗器械和医用耗材配送服务,并建立了检验、介入、骨科、设备、设 备维修、医护、五官科、口腔、血液透析、中医药等十三大事业部,形成医疗 机构直销医疗器械全产品线服务的医疗器械经营模式。同时,公司器械业务 积极向省外石展,完成了全国近30个省份医疗器械平台公司建设及控股式收购 医疗器械和医用耗材商业公司,器械和耗材板块全国布局初步形成。2016年, 公司通过非公开发行股份的方式募集资金31亿元用于医疗器械全国销售网络建 设项目和医院供应链延伸目晓项目,2016年第四季度募集资金已经全部到账, 渠道布局或将继续提速。近期,公司公告拟将不超过17亿元的应收账款作为基 础资产,委托华润信托,发行首期资产支持票据;同时,拟将不超过15亿元的 应收账款作为基础资产,委托兴证资管,发行首期资产支持证券。若上述交易顺 利进行,则可优化公司财务结构,减少应收账款对资金的占用,缓解公司流动资 金不足的问题,同时也可进一步拓宽公司的融资渠道有效降低债务性融资成本。

  重点公司点评:(1 )亚宝药业:营销初见成效,业绩反转符合预期;(2 ) 润达医疗:渠道整合卓有成效,产品布局曰渐丰富;(3 )智飞生物:渠道优势 明显,独家自产AC-Hib疫苗与代理HPV疫苗促公司高增长。

  医疗板块一周行情回顾:从行业指数上看,本周上证综指、深证成指、沪深300、 创业板、中/N反分别涨跌1.07%、2.08%、0.92%、2.89%和2.60%。医药生物 板块涨0.82% ,其中子板块化学原料药、化学制剂、中药、生物制品、医药商 业、医疗器械及医疗服务板块分别涨跌0.46%、0.40%、-0.05%、0.71%、-0.86%、 3.92% 和 1.46%。

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